我国证券行业具备一定成长空间必威官网下载,
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长期视角下,我国证券行业具备一定成长空间,但是整体盈利的想象空间不是很大。由于证券业务整体发展虽然具有周期性,但长期来看,盈利总是稳步提升,具有一定的竞争壁垒,总体来看属于低风险中收益的行业。

2017年一季度,证券行业业绩同比小幅回暖。24家上市券商2017年一季度营业收入合计达到538.05亿元,同比增长1.08%,环比减少18.84%;27家上市券商归母净利润合计187.84亿元,同比增长8.86%,环比增长10.38%。

本周重点关注标的

数据解读:11月业绩环比下滑19.6%,归于市场走势分化及债市持续走弱影响

上周走势回顾:上周市场走势分化,涨跌互现。上证综指下跌1.05%,深证成指上涨1.81%。银行板块表现低迷,全周下跌4.79%;非银金融板块整体表现一般,全周下跌1.76%,各子板块分化加大。其中,互联网金融板块涨幅居首,全周上涨5.23%;多元金融板块紧随其后,涨幅达到2.45%;证券板块微涨0.27%;保险板块下跌3.78%。

    从长期来看,证券行业将在牌照逐步放开,市场竞争日趋激烈,产品差异化逐步加大、市场集中度提升等因素影响下逐步走向分化。各上市券商的经营将逐步打破同质化,在经营结果上也将出现分化。从长期来看,我们更偏好在港股中寻找具备竞争优势的低估值券商股,我们推荐投资者关注HTSC(华泰证券)、东方证券、中信证券、招商证券,A股可以关注东方财富、长江证券等。

    业绩不喜不忧,关注行业内部的转型与分化。从业绩来看,今年由于经纪业务及债承业务的下滑,业绩难有亮眼表现。但另一方面,由于去年业绩基数低,业绩明显下滑的概率也较低。我们预计证券行业的整体业绩能够与去年基本持平或者小幅下滑。证券行业主要传统业务均面临转型的形势,在转型过程中,各个券商的转型方向和竞争优势有所分化,未来各个券商的业绩将有所分化和区别。

    证券:东方财富、中信证券、华泰证券

    1、25家上市券商已披露数据11月经营数据月报,从经营数据环比来看,上市券商整体扣非母公司综合收益环比-44.4%、净利润环比-19.6%,单月业绩环比下滑主因归于权益市场走势分化与债市持续走弱影响。但业绩分化加大,7家净利润环比增长、18家下降,其中,华泰+32%、招商+22%、国君+21%。

    市场数据:上周市场合计成交量1781.3亿股,成交金额22016.5亿元;日均成交金额4403.3亿元,环比上升34%。两融余额方面,截止3月1日,两融市场规模较前周增加107.2亿元至9985.2亿元;其中融资余额9934.5亿元,融券余额50.8亿元。股票质押方面,截止3月4日,2018年按券商口径统计的股票质押数为211.2亿股,较去年同期减少27.7亿股;股票质押市值2351.4亿元,较去年同期下降1051亿元;融资规模(0.3折算率)705亿元。承销发行方面,3月份券商完成首发IPO上市5家,募资规模90亿元;增发家数4家,募资规模266亿元。

    短中期视角下,我们认为证券行业整体指数难有明显机会,但个股有一定机会。我们认为明年的业绩大概率出现稳中有升,业内分化的格局。我们维持行业的谨慎推荐评级。我们推荐投资者依据三条投资主线去筛选个股。一是市场风格分化背景下紧抓低风险蓝筹股。目前券商行业中的大型综合券商目前估值仍然相对较低,且未来具备成长空间,所以值得关注。二是业绩持续分化下寻找业绩的潜在优秀生。在业绩为王的市场风格下,业绩成为股价分化的重要因素。三是金融科技快速发展的市场环境中,科技的领先往往使得券商更具备竞争优势。综合以上我们推荐投资者重点关注居于行业领导地位且业务看点较多的中信证券;关注金融科技领先,且业务看点较多,业绩有望超预期的华泰证券;关注投研能力出色,IPO储备项目丰富,员工激励机制完善的兴业证券;关注互联网金融发展领先,机构业务逐步加强,网点有望释放业绩的长江证券,另外也可关注综合竞争力强的大型券商海通证券、广发证券。

    券商股价表现不佳,大小分化明显。截止6月16日,沪深300指数本年涨幅为6.3%,申万二级证券指数跌幅为6.6%。券商由于监管趋严、业绩低于年初预期、估值相对于银行、家电、食品饮料等蓝筹股并无明显优势等原因表现较差。同时,券商行业整体内部分化明显,从上半年的情况来看,低估值的大型券商股价表现好于高估值的中小型券商。

    保险:中国平安、新华保险

    2、11月单月净利润居前的上市券商包括:国泰君安(8.2亿元)、中信证券(7.2亿元)、华泰证券(6.2亿元)、招商证券(4.5亿元),对应环比变动分别为20.6%、-58.1%、31.6%、22.0%。11月单月归母综合收益居前的上市券商包括:华泰证券(7.9亿元)、中信证券(5.7亿元)、招商证券(3.3亿元)、国泰君安(2.7亿元),对应环比变动分别为28.5%、8.2%、14.5%、-69.3。

    本周投资策略与重点关注个股:证券板块:上周证券板块继续小幅反弹,我们认为,2018年板块机会仍存,基本面向好趋势不改,大券商向下空间已非常有限。两会期间如果有利好资本市场的政策推出,将成为券商板块反弹的直接催化剂,届时反弹高度可能达到20%。本周鼓励“独角兽”企业回A上市的消息为券商板块注入活力,如果回A之路能持续稳定走下去,上市周期缩短,将对大券商的投行业务构成长期利好。继续重点关注成交量和两融余额,两融余额方面,市场企稳后投资者信心回归,两融余额缓慢回升,继续维持18年平均余额1.1万亿的判断;成交量方面,筹码有重新归集趋势,可能对成交量产生较大负面影响,后续变化情况值得高度关注。在此时点,我们依然建议择机买入大券商,中信、华泰目前价格已是极佳买点,另外三家大券商从绝对收益角度看也已是加仓良机。维持我们之前的主要逻辑:1、券商基本面有边际转好的趋势,2018年行业盈利能力有望提升。按照我们对细分业务领域关键指标的预测,2018年证券行业净利润有望同比增长超10%,业绩企稳回升对券商板块表现构成强有力的支撑。虽然近期资管、股权质押业务强监管政策频出,但券商大多早有布局对冲监管风险,监管对行业(特别是大券商)业绩影响不会很大,存在一定的预期差,即使股价短期出现调整亦无须过度担忧;2、交易性机会要把握住。目前证金仍是券商主要的流通股股东,而公募、保险等机构持仓仍处于低位,交易性机会凸显;3、估值较低,弹性回归。行业top5券商均值仅1.3倍18PB,低于历史估值中枢,长期配置价值凸显。同时,从2017年至今券商β值变化趋势看,板块弹性回升明显,在目前的市场环境下有望继续回升;4、政策面有诸多看点。随着市场逐步消化对强监管政策环境的预期,后市券商板块在扩大直接融资占比,提升资本市场对外开放以及服务实体经济的政策导向下,在发展产业直投、完善新三板制度、参与资产证券化以及服务混合所有制改革上具有颇多看点,一些业务创新工作也在逐步推行,有望在行业龙头券商试点。建议继续重点关注综合实力强的大型券商,基本面更好,能有效抵御强监管环境对公司业绩的影响,业绩和估值提升空间更大。首推中信证券(行业龙头,综合实力强,评级回到AA后业绩边际不断改善;积极调整业务结构,整合中信里昂和中信证券国际后将产生“1+1>2”的效应,盈利能力和ROE有望持续提升等),同时建议重点关注华泰证券(有前瞻性的券商,金融科技+财富管理龙头高效获客,并购海外智能投顾平台AssetMark提升大财富管理实力;拟定增补充资本金并引入战略投资者提升核心竞争力;18年经纪业务和投行业务边际有望转好等)。

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